近期，重信指标经济学家们对于美国是号战后预红灯否即将衰退的争论愈演愈烈，一项重要经济指标则表明这一讨论可能已有所失去意义。测衰

穆迪分析的退的退首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）指出，依据其团队研发的关键恶性循环指数（VCI），美国经济可能已进入衰退期。亮起

该指数通过测量失业率上升速度来判断经济衰退，美国是经济对传统萨姆规则的改进。萨姆规则的已步标准是失业率三个月的均值相比过去12个月的最低点上升超过0.5个百分点即预示衰退。而恶性循环指数对失业率进行了五年移动均值的入衰调整，如果三个月的重信指标均值相比一年前上升超过1个百分点，就会发出衰退警告。号战后预红灯赞迪强调，测衰该指标在1月份已超出1个百分点，退的退并且在过去三个月持续保持高位。关键

“自二战以来的所有衰退，该指标都准确无误，从未出现误报。”赞迪在领英上发文称，“一旦该指标被触发，即使美国国家经济研究局的商业周期测定委员会需要时间确认，我们实际上也已身处衰退。”

多种不利因素使得市场对衰退的担忧再度升温。包括赞迪在内的多位经济学家已提高了未来一年美国经济衰退的概率，原因在于伊朗战争造成的石油市场震荡影响着整个经济。消费者信心持续走低，就业数据也显得不容乐观。一些经济学家甚至发出了滞胀风险的警告，担心经济增长和就业双双受到挤压。尽管3月新增就业人数为17.8万，超出预期，赞迪却认为这个数据掩盖了经济的真实情况。

“不要因为3月就业数据大幅增长而感到得意。”赞迪在社交媒体上表示，“2月的数据因极端寒潮以及凯撒医疗机构的罢工而大幅下降，3月的增长仅是修复性反弹。”他指出，新增就业数据未能反映伊朗战争对经济的实际冲击，如果剔除医疗行业，美国就业形势实际上是在下滑。

美国是否真的已经衰退？

赞迪在领英上表示，目前恶性循环指数接近5%，这意味着劳动力市场的疲软程度远超3月就业数据所显示的水平。“这显示，越来越多失望的劳动者已完全退出劳动力市场，闲置状况比官方失业率更为严重。”

这一观点与毕马威首席经济学家戴安娜·斯旺克（Diane Swonk）对3月就业数据的分析一致。“失业率虽然降低，但这是不可靠的结果，原因是劳动参与率下滑。”斯旺克近期在接受《财富》采访时表示。

当然，恶性循环指数仅为一项专属指标，其参考的萨姆规则也并非绝对可靠。该指标曾在2024年夏季发出警告，但美国并未进入衰退，这在很大程度上得益于降息带来的“软着陆”。今年2月，萨姆规则仅上升了0.26个百分点，远低于引发衰退的0.5个百分点标准。但与萨姆规则类似，恶性循环指数也不能绝对确认美国经济已经进入衰退。赞迪坦承，在当前特殊经济环境下，该指标仍有可能出现偏差。

面对经济诸多挑战，美联储主席鲍威尔并未关注滞胀的忧虑。“尽管过去几年美国经济受到诸多重大挑战，但表现依旧稳健，这实属不易。”鲍威尔在上月美联储宣布维持利率不变后表示。

尽管如此，多个机构已上调对衰退的预期。穆迪分析预计未来一年美国衰退概率为48.6%，高盛为30%，安永-帕特农为40%。赞迪认为，恶性循环指数足以让市场理性看待3月就业数据的积极表现。

“至少，恶性循环指数是我们不应夸大3月就业增长意义的又一重要依据。”他总结道。